公募基(jī)金(jīn)交易结(jié)算模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其他(tā)券(quàn)商、基(jī)金公司(sī)也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基(jī)金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发(fā)证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银(yín)证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银(yín)证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚(xū)头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内(nèi)交易(yì)额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较(jiào)关注(zhù)的托管(guǎn)资(zī)金归(guī)属(shǔ)保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调(diào)动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满足各方差(chà)异化(huà)的(de)需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构(gòu)为广(guǎng)大(dà)投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式(shì)的(de)创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对(duì)接，资金无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商(shāng)业(yè)模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市(shì)占率的提(tí)升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记(jì)确(què)认；而相比托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能(néng)，可(kě)优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和(hé)券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划(huà)拨(bō)工作，例(lì)如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商(shāng)结(jié)算模式，一(yī)定量减少了(le)证券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前(qián)端验资验券(quàn)可(kě)有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结(jié)算模式，该模(mó)式(shì)与托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业(yè)务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计(jì)相关金(jīn)融(róng)机构对该(gāi)模(mó)式会保持(chí)高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理人(rén)而(ér)言(yán)，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结(jié)模式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉(shè)及(jí)一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大(dà)，如(rú)在(zài)系统直连(lián)、账户(hù)管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要(yào)进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态(tài)度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来，结(jié)算(suàn)模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式(shì)，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易(yì)席(xí)位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式(shì)进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结(jié)模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大(dà)，券结(jié)模(mó)式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基(jī)金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证券公司(sī)会(huì)受益(yì)于这一发展变(biàn)化(huà)。

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