核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高(g第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手āo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前(qián第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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