作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月浴资都包括什么 浴资是门票吗收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià浴资都包括什么 浴资是门票吗)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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