作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(y夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022áo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油(yóu)价(jià)格波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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