四大国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策(c公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗è)利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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