调(diào)油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生(shēng)这(zhè)一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提(tí)前(qián)准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(niá本番什么意思 日语里本番什么意思n)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu本番什么意思 日语里本番什么意思)高(gāo)。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调油(yóu)季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需(xū)求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能(néng)源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和(hé)下(xià)游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对(duì)较长的(de)时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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