5月10日，有消息称部分银行相关部门收到《关(guān)于(yú)调整协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限的通(tōng)知(zhī)》，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)的(de)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构下(xià)调50BP，调(diào)整自(zì)2023年5月(yuè)15日起执行。本次拟(nǐ)下调中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，而(ér)通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款。

　　就本次协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)拟(nǐ)下调的背景、影响，后续货(huò)币政策走向(xiàng)等，记者采(cǎi)访了招商基金研究部首席经济学家李湛、长城基金总经理助理兼现(xiàn)金管(guǎn)理部(bù)总经理邹德立、鹏扬基金(jīn)固定(dìng)收(shōu)益副(fù)总监兼鹏扬(yáng)利泽基金经(jīng)理陈(chén)钟闻、平安基金、光大(dà)保德信基金、德邦基(jī)金等公募基金公司及(jí)投研人(rén)士。

　　在业内(nèi)看(kàn)来，本轮调降更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考虑。对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；同时本次降息有助于促进投资、消费，也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调。

　　延续银行存款利(lì)率调降(jiàng)的趋势

　　中国基金报记者：四(sì)大国有银行为(wèi)何(hé)下调协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)？

　　李(lǐ)湛：我们认为，当前调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，自律机(jī)制(zhì)成(chéng)员银行(xíng)参(cān)考(kǎo)以10年(nián)期国债收益率为(wèi)代(dài)表的债券市场利率和(hé)以(yǐ)1年期LPR为代表的贷(dài)款市场(chǎng)利率，合理(lǐ)调整存款利率水(shuǐ)平。

　　随后，国(guó)有大(dà)行去年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。今年4月市场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。而(ér)此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调，均(jūn)是(shì)在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　邹德立：银(yín)行近年(nián)息差不断下(xià)行。在资产端(duān)定(dìng)价压力较大且存(cún)款持(chí)续高(gāo)增的情况下，压降(jiàng)存款成本成为改善息差的(de)重要手段。此外(wài)，2023年以来银行贷款(kuǎn)向企业固定(dìng)资产投资传导较弱，下调协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限有利(lì)于对公客户留(liú)存的(de)活期资金投(tóu)向实(shí)体经济(jì)。

　　陈钟(zhōng)闻：首先，近年(nián)来市场利(lì)率(lǜ)整体下行，实体经济综合(hé)融资成本不断下降，银行资产端收益(yì)下降较(jiào)为明显；第二，银行(xíng)整(zhěng)体净息差持续走(zǒu)低，银行利润空间压缩(suō)明显；第三，企业和居民风险偏好大幅下降导致存款增长比较明显，存款市场供需关系发生了变化，降低了银行高吸揽储的(de)必要性；第四，协定存款和通知存(cún)款介于活期(qī)与(yǔ)定期存款之间，自2022年存款自律机制对(duì)于活期存款(kuǎn)与定(dìng)期存款利(lì)率进行(xíng)了几轮调整，本次将协定存款与(yǔ)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调也是要(yào)将存款产品线(xiàn)的调(diào)整进行统(tǒng)一(yī)，全面缓(huǎn)解银(yín)行负债(zhài)压力。

　　综合各(gè)项因素，银(yín)行从自身经营情况考虑，顺应市场(chǎng)趋势(shì)，通过自律(lǜ)机(jī)制协调(diào)调降负债成本，有利(lì)于提升银行放贷意(yì)愿(yuàn)，抑制资金脱(tuō)实(shí)向虚，更好的落实央行宽信(xìn)用(yòng)的政策贯(guàn)彻(chè)落(luò)实。

　　平安基金：中国的存款利率(lǜ)管控为(wèi)上限管(guǎn)控，贷款利率则为下限管(guǎn)控，近年来贷款利率下(xià)限管控彻底(dǐ)取消。存款(kuǎn)利(lì)率定价方式的改变也(yě)拉开序幕(mù)，2022年4月利(lì)率自(zì)律机制建立以来，4月和9月经历了两轮大规模(mó)存款利率下降，主要是大行和(hé)股份行参与，今年以来的调整更多是延续去年9月这一轮存款利率下调，中小(xiǎo)银行补充下(xià)调。

　　另(lìng)外，考评制度由原来(lái)的激励为主引(yǐn)入惩罚措施(shī)，加(jiā)速了中小银行存款利(lì)率补降的进度。就今(jīn)年(nián)的经济背景而言，疫后(hòu)脉(mài)冲式复苏后经(jīng)济边际走弱，经济(jì)修(xiū)复(fù)存在波折(zhé)。目(mù)前(qián)居民(mín)超额储蓄高增，实(shí)体融(róng)资需求有限(xiàn)，银行存(cún)款增加，降低存款利率可(kě)以引(yǐn)导减(jiǎn)少信(xìn)贷套利，助力经济增长。从(cóng)银(yín)行的角度，净息差不断(duàn)压缩，银行经(jīng)营压力(lì)增大，调(diào)整存款成本成(chéng)为改善息差的重要手(shǒu)段。

　　光大保德(dé)信(xìn)基金(jīn)：下调协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限，主要(yào)影(yǐng)响对公客户(hù)在商业银(yín)行的活(huó)期类(lèi)存款(kuǎn)收(shōu)益，延续近期银行存款利率调降的趋势。

　　一方面(miàn)，有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力；另(lìng)一方面，有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　德邦基金(jīn)：存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存(cún)款的利率调整(zhěng)，当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率上限，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。银(yín)行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，上市银行(xíng)整体净息差由(yóu)22年(nián)Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因(yīn)此通过(guò)存款利率下调(diào)可(kě)以有效降低银行负债成(chéng)本，增厚息差，缓解(jiě)银行经营(yíng)压(yā)力。

　　存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋

　　中国基金(jīn)报：今年“降息潮”迭(dié)起，这是未来大趋势吗？

　　邹德立：对(duì)于4月份社融数据，居民(mín)贷款偏(piān)弱之外(wài)，企业(yè)贷款(kuǎn)也在(zài)边(biān)际转弱，但企(qǐ)业(yè)中长期贷款同比多增幅度较大(dà)。在这种背景下，MLF利率是(shì)否下调，还要进一步观察5-6月信贷情(qíng)况。对于存款(kuǎn)利率，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成纳粹分子是什么意思本成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力持(chí)续主动(dòng)下调存款利率。长期(qī)来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。因此银(yín)行降息(xī)潮可(kě)能(néng)仍聚焦(jiāo)于(yú)存款利(lì)率下调。

　　此外，广(guǎng)义(yì)上的降息(xī)潮不仅仅集中在银行领域(yù)。以地方债为例(lì)，2022年后广东、上海、深圳、江苏、浙江等(děng)发(fā)达地区(qū)地方(fāng)债发行利(lì)差降(jiàng)至10Bp，未来(lái)仍可能下降至5Bp。同理，对于(yú)资(zī)质较好的发债主体，其信用债收益率仍有下行趋势(shì)和空(kōng)间。

　　陈(chén)钟闻：首先(xiān)，利率的方向仍是由实体经(jīng)济资金(jīn)供需(xū)决定的，而央行的政策(cè)利率、基准利率在(zài)一方面要(yào)合适顺应(yīng)市场环境，一(yī)方(fāng)面也代表着政策意愿强(qiáng)调信号意(yì)义的作(zuò)用。今年是真正疫后复苏的第一年(nián)，我们仍面临内(nèi)生动(dòng)力不强需求不足的情况，央行(xíng)已经通过降准以(yǐ)及结(jié)构性(xìng)货币政策等多项举措给予了实体经济(jì)所(suǒ)需的(de)一定(dìng)的资金投放支持，有效降低了实体综合融(róng)资成(chéng)本，后续需(xū)要财政政策产(chǎn)业政策等配套政策(cè)继续激活内生动力扭转预期。

　　当前央(yāng)行需要观察跟踪经济运行情况，短期调整政(zhèng)策利率(lǜ)的(de)概率不(bù)大，但仍会维持(chí)资金合理充(chōng)裕的环境，故从(cóng)银(yín)行资(zī)产端的(de)角度来讲，贷款利率或仍(réng)维持低位，后续是(shì)否进(jìn)一步(bù)下(xià)调要(yào)看实体经济(jì)复苏的(de)情况。银行负债端(duān)，存款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)下调的概率不(bù)大，而存款利率上(shàng)限的调整(zhěng)空(kōng)间仍存在(zài)，而是否(fǒu)进(jìn)一步下调要(yào)看银行自身经营需(xū)要。

　　光大保德信(xìn)基金：2022年4月，人民银行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，自律机(jī)制(zhì)成员(yuán)银行(xíng)参考以10年期国(guó)债收益率为代表的(de)债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调(diào)整存款利率水平。在存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)作用(yòng)下，2022年4月、2022年8月大行分别(bié)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》新(xīn)增存款利率市场化定价情况作(zuò)为合格(gé)审慎评估的扣分项(xiàng)，引发中小银(yín)行跟随调降(jiàng)存款利率(lǜ)。我们认为，通过存款利率(lǜ)下行，稳定商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差进(jìn)而保持贷款利率维持低位或继续(xù)下行(xíng)，最终有利(lì)于社会融资(zī)成(chéng)本下行。

　　德邦基金：从日前公布(bù)的金融数(shù)据看， M1增速回升，M2-M1略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)，需(xū)求(qiú)边(biān)际(jì)弱修复趋势(shì)或(huò)仍在。近期国债利率持续下行，银行间利率下(xià)行(xíng)，叠加银行存款定价下调，4月社融信贷低(dī)于预期，国内降息预期被进一步强(qiáng)化。海外来(lái)看，全球(qiú)经济进入衰退(tuì)周期，加息(xī)周期基(jī)本结束(shù)，后续有望(wàng)逐步迎来(lái)降息高(gāo)峰。

　　平安基(jī)金：目前，我国国(guó)有大(dà)型商业银行(xíng)和股份制(zhì)商(shāng)业银行的定期存款利率已告别“3时代(dài)”。压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。一(yī)方面，银行仍有净息差(chà)压力，22Q4 新发放(fàng)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率较18Q1下降182BP，银行息差压力加剧明(míng)显，监管层面(miàn)有动(dòng)力(lì)去持续(xù)推动存款利率下降，来(lái)保障银行合理利差范围，增加银行(xíng)信贷投放的动(dòng)力。

　　另(lìng)一方(fāng)面，居民避险需求仍在，存款持续高增，在(zài)揽储(chǔ)压力不(bù)大的基(jī)础(chǔ)上，银行(xíng)自身(shēn)也有(yǒu)动(dòng)力去下(xià)调存(cún)款定价来保障(zhàng)利差。

　　缓解(jiě)银行负债及(jí)经(jīng)营压力

　　中国(guó)基金(jīn)报：协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上限调整，将有哪(nǎ)些(xiē)政(zhèng)策传导(dǎo)效果？

　　德邦基金：一方面银行息差压力大是普遍现象，此次政策调整(zhěng)有望带动中小银行主动跟(gēn)随下调存(cún)款利(lì)率。另一方面，由于此(cǐ)前经济下(xià)行影(yǐng)响，投(tóu)资者悲观预(yù)期被放(fàng)大(dà)，大量资金集中(zhōng)在银行(xíng)存款端(duān)，此(cǐ)次存款(kuǎn)利率下调(diào)也有望带动存款资金的释放，盘(pán)活市场流动性。

　　李湛：本次调降通(tōng)知释放了以(yǐ)下信号：①减轻银行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；②减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　后(hòu)续来(lái)看，本(běn)次下调对市场的(de)影响集(jí)中(zhōng)在以下(xià)两点(diǎn)：①规范银(yín)行的协定存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争。此前，部分中小银行的协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款定价过高，会对遵守自律机制、定价(jià)较低的银行产(chǎn)生(shēng)揽储冲击。本次上限(xiàn)下(xià)调后(hòu)会普遍降低中小(xiǎo)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)，减少中小银行(xíng)间揽储恶(è)意竞(jìng)争(zhēng)，而对股(gǔ)份行及国有大行影响较小。②长端利率下行仍有空(kōng)间(jiān)。市场降息预期升温(wēn)，但大(dà)概率落空(kōng)。

　　光大保(bǎo)德信基金：下(xià)调协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限，主要(yào)影响对(duì)公客户在商业银(yín)行的活期类存款收益(yì)，使得对公客户活期存(cún)款收益(yì)向对私客户看(kàn)齐，一方面有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，另一方(fāng)面有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化。

　　邹德立：对于银行，存(cún)款利率自律上限(xiàn)调整降低了银行负债成本，目前上市(shì)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)占(zhàn)总存款的比重(zhòng)在13％左右(yòu)，重新规定协定利(lì)率上(shàng)限后，预计行(xíng)业资(zī)金成本可以(yǐ)缓释3-4bp左右。另一(yī)方(fāng)面可以限(xiàn)制(zhì)高(gāo)息(xī)揽储，规范(fàn)行(xíng)业竞争，特别是降低银行(xíng)对公活期存款成本(běn)压力，减轻(qīng)银行负债(zhài)及经营压力。此外，银行负债端(duān)成本的下降使得银行(xíng)盈利能(néng)力(lì)增强(qiáng)，进一(yī)步打开了资(zī)产(chǎn)端收益率下行的空间(jiān)，或带动债券收益率不断(duàn)下(xià)行。

　　并(bìng)非降息(xī)的确(què)定性信号

　　中(zhōng)国基金报(bào)：未来存款利率(lǜ)是否还有进一步(bù)下降(jiàng)的空(kōng)间？对(duì)股债(zhài)市场有何(hé)影响？

　　光大保德信基金：近年来，贷款和存款利率的(de)非对称下行使得商业(yè)银行净息差(chà)已逼近1.8％的监管下限，经营压(yā)力倒逼存款利率有进一步调(diào)降的预期。一方面，为支持实(shí)体经济，政策(cè)导向下(xià)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率创有统计以来新低，2022年12月金融(róng)机(jī)构人民币贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)较2020年初(chū)下行94bp到(dào)4.14％。

　　另一(yī)方(fāng)面，各(gè)行在存款(kuǎn纳粹分子是什么意思)市场上的(de)竞(jìng)争类似(shì)“非零(líng)和博(bó)弈”，“存款立行”和存款(kuǎn)市场份额考(kǎo)核压力使得各行下调存款利率动力(lì)不足(zú)，同样2020年以来上市银行存量存(cún)款(kuǎn)平均成本率(lǜ)基(jī)本持平。贷款和存款利率(lǜ)的非对(duì)称下行作用下(xià)，2022年(nián)12月商业银行(xíng)净息(xī)差缩小至1.91％，已(yǐ)经逼(bī)近(jìn)《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》规定的(de)合格线(xiàn)1.8％。

　　存款(kuǎn)利率调(diào)降预期，有利(lì)于降低(dī)全社会无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率，利多永续(xù)经营(yíng)性质的票息资产(chǎn)，比如利率债、稳定股息率的央企等。

　　邹(zōu)德立：存(cún)款利率仍然有下降的(de)趋势和空间。从银行角度，2018年以(yǐ)来由于存(cún)款定期化，活期存款占比(bǐ)明显(xiǎn)下(xià)降，存款付息率有所抬升，与此同(tóng)时(shí)，贷款收益率大(dà)幅下行(xíng)，大幅加剧了(le)银行息差压(yā)力，这使得控制(zhì)存款成本(běn)尤为重要。

　　此外，从政策角度，居民超额储蓄(xù)高增、企业存款提升、消(xiāo)费(fèi)复苏较慢，监管(guǎn)层(céng)面(miàn)有动力(lì)去持续推(tuī)动存款利(lì)率下降，促进存款流向消费和实际投资。短期看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带动流(liú)动性继续进入(rù)债(zhài)市，中短期利率，特别是(shì)中短期信用债利率仍有下行空间(jiān)。如果经济复苏较(jiào)强，流动性也有可能进入(rù)股市(shì)，利(lì)好权益资产。

　　德邦基金：2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)。但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。长(zhǎng)期来看，有望带动存(cún)款利(lì)率整(zhěng)体下行。现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率降低有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)，同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　李(lǐ)湛：从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。