作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思p>

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表现偏(piān)弱及(jí)国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价(jià)格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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