私募(mù)基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券(q浴资都包括什么 浴资是门票吗uàn)投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金初(chū)始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募(mù)投资基浴资都包括什么 浴资是门票吗(jī)金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合(hé)同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模(mó)私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募基金管理人(rén)在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模(mó)在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定浴资都包括什么 浴资是门票吗(dìng)并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行(xíng)负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给(gěi)予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基(jī)金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得(dé)须(xū)符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后(hòu)存(cún)量基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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