4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但(dàn)低基(jī)数(shù)效(xiào)应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总(zǒng)额(é)同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预(yù)计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出(chū)口(kǒu)增速(sù)维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分点(diǎn)、高炉(lú)开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物(wù)流指数(shù)环比(bǐ)有所下滑(huá)、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流(liú)指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园(yuán)区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业(yè)生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社(shè)会消费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低(dī)基(jī)数影响。4月居民(mín)出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降(jiàng)价政(zhèng)策(cè)及车展(zhǎn)等线(xiàn)下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五(wǔ)一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民(mín)消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地(dì)成交方面(miàn)，4月百城(chéng)土(tǔ)地成交面积较2022年(nián)同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材成交(jiāo)量(liàng)环比较3月同期分别(bié)下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开(kāi)工能(néng)否回(huí)升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能能否再(zài)度上(shàng)行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年(nián)同期(qī)的(de)1368亿元，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落(luò)拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批(pī)发(fā)价格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价(jià)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌中国小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思，海外经(jīng)济动(dòng)能(néng)继(jì)续减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下(xià)、预(yù)计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能(néng)录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需求链的(de)格(gé)局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业(yè)链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方(fāng)面，企业中长期贷(dài)款延(yán)续年初(chū)至(zhì)今的较强(qiáng)势(shì)头、购房(fáng)需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回(huí)升(shēng)，政策性银行金融工(gōng)具继续(xù)带(dài)动基(jī)建投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷(dài)周期(qī)或(huò)继(jì)续保持强势(shì)。信贷推动下(xià)，社融同(tóng)比增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债(zhài)、股权及政府债融(róng)资较(jiào)去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去(qù)年(nián)留抵(dǐ)退税低(dī)基数下，财政收入增长有(yǒu)望回(huí)升；财政支出、尤(yóu)其民(mín)生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工(gōng)具(jù)仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效(xiào)应凸(tū)显(xiǎn)》

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