财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或唐山大地震和汶川大地震哪个严重成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛(dǎo)唐山大地震和汶川大地震哪个严重啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引(yǐn)领者(zhě)。

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