调油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步(bù)调明显不(bù)一。期货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写)调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要是由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突(tū)导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需求无(wú)法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二(èr)季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的(de)成色或较预期大打折扣(kòu异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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