核心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性较高，在(zài)市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同(河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外(wài)河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话收益的(de)溢价》

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