近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正(zhèng)常盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子(zi)达(dá)到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资(zī)者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务(wù)。secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额(é)（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主要原材(cái)料(liào)的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电(disecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片àn)子化(huà)学(xué)品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴福电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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