国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美(měi)国(guó)多(duō)项重要(yào)经济(jì)数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能(néng)会被美(měi)国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价(jià)在接(jiē)下来(lái)的两天内(nèi)下(xià)跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题。美(měi)联储负责(zé)金融(róng)业监(jiān)管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们的(de)确发现(xiàn)了风(fēng)险，却(què)没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等(děng)银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联(lián)储自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利(lì)率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银(yín)行强化适用(yòng)的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)应要求(qiú)更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和风险管理不(bù)足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴(bào)影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可在成(chéng)本分担的(de)基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急(jí)和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显示(shì)，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据再度印证了美(měi)国(guó)通胀的(de)居(jū)高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述(shù)数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银(yín)行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气下滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期(qī)，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货币(bì)政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当前经(jīng)济的(de)脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议(yì)并(bìng)无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会(huì)议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在(zài)决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而(ér)在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银行业危机(jī)引发的(de)信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别是(shì)如果出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权(quán)益(yì)市场(chǎng)而言(yán)，均构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次(cì)美(měi)联(lián)储(chǔ)会议需要(yào)关注三(sān)个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储(chǔ)是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期(qī)风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联(lián)储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计加息结(jié)果不会(huì)引起市(shì)场较(jiào)大(dà)波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策(cè)路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场或将面临较大(dà)的(de)冲(chōng)击(jī)，相关风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面不拘于时句式类型，不拘于时句式还原>

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来(lái)回拉扯(chě)。利多(duō)因(yīn)素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件余波(bō)反复(fù)，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美(měi)元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格形不拘于时句式类型，不拘于时句式还原(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市(shì)场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数(shù)还(hái)是失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可(kě)能造(zào)成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后(hòu)的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正走势(shì)，美(měi)联(lián)储还(hái)需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预(yù)计仍(réng)会(huì)延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息的(de)乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是(shì)否会陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易(yì)结算体系(xì)下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的金(jīn)融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结(jié)束(shù)，且近(jìn)期的表(biǎo)现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来(lái)看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银(yín)行业风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对(duì)贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计(jì)贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基(jī)准假(jiǎ)设下(xià)，贵(guì)金(jīn)属交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预(yù)期的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时(shí)基本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出现巨(jù)幅波(bō)动。同(tóng)时，国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期结束(shù)后，市场将(jiāng)直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美(měi)联(lián)储(chǔ)会(huì)议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节不拘于时句式类型，不拘于时句式还原后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点(diǎn)，投资(zī)者若保(bǎo)留头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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