上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次)只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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