2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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