核心(xīn)观(guān)点:在当前经济(jì)恢复(fù)的(de)不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提(tí)就(jiù)是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到(dào)现(亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思xiàn)在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低(dī)的(de)水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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