昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(mě牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质i)联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对(duì)优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的(de)系统性(xìng)风险。

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