来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析(xī)研(y一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两án)究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提(tí)到“经济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面(miàn)临(lín)新(xīn)的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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