四大(dà)国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降(jiàsand可数吗还是不可数，thousand可数吗ng)更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běnsand可数吗还是不可数，thousand可数吗)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐnsand可数吗还是不可数，thousand可数吗)迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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