大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成ong>

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍存在(zài)下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。