核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)妥否的意思是什么，妥否的用法配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前妥否的意思是什么，妥否的用法提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的(de)下(xià)行和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的妥否的意思是什么，妥否的用法(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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