核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率(l狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字ǜ)一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利(lì)率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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