5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字g>医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会(h假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字uì)有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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