来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附(fù)李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译trong>稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济(jì)问题(tí)依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制。

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