银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无(wú)意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算当前(qián)美国私人部凝神静气的意思，凝神静气的意思解释(bù)门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的(de)基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出(chū)增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约凝神静气的意思，凝神静气的意思解释(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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