调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也(yě)正是由(yóu)这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地(dì)，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多(duō)是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油(yóu)行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(qī)货分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的(de)提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不(bù)确(què)定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下(xià)调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际(jì)弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真正进入(rù)美(měi)国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期(qī)以及美联储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的(de)价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大幅(fú)累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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