4月安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里美国就业(yè)报(bào)告大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不确(què)定。非(fēi)农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报(bào)告(gào)大超预(yù)期，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就(jiù)业市(shì)场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农(nóng)就业(yè)数(shù)据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存(cún)在较(jiào)大(dà)不(bù)确定。非(fēi)农发布(bù)后(hòu)，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　<安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里img alt="华泰 | 宏观：非农(nóng)强于(yú)预(yù)期，但或许(xǔ)和季节(jié)性(xìng)有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206049.jpg">

　　非农(nóng)新(xīn)增(zēng)就业(yè)整(zhěng)体回升，其中商品相关行(xíng)业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新(xīn)增(zēng)就业(yè)的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比(bǐ)也边际回升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保(bǎo)健和商业服(fú)务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标(biāo)指示，服(fú)务业(yè)需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回(huí)落(luò)至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业(yè)率(lǜ)创新低(dī)以及(jí)小时工资增速回升(shēng)，显(xiǎn)示劳(láo)工市场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时工资增速(sù)低于其他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其(qí)他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的(de)紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧张(zhāng)程度之一的职(zhí)位空(kōng)缺(quē)与待业人数(shù)之(zhī)比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职人(rén)之比的回落(luò)速(sù)度接近1973年的(de)高通(tōng)胀时(shí)期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期(qī)的非农就业数据将进一步削弱联储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实际经(jīng)济动能或弱于非农(nóng)就业数(shù)据所指示的水平，后续需要关注季(jì)节因子扰动下降后(hòu)就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠(dié)加工(gōng)资增(zēng)速回升，预(yù)计联储将维持相对(duì)市(shì)场(chǎng)更加鹰派的立场(chǎ安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里ng)。若就业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小(xiǎo)银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在较(jiào)大不确定性（参见《美国(guó)债务上(shàng)限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行(xíng)危机以及(jí)债(zhài)务上限风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡可能性(xìng)加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险提示(shì)：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节(jié)性有关》

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