核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还(h远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊ái)可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较好的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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