核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全(quán)边(biān)际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端(gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少paduān)需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa在一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的(de)分母(mǔ)也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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