近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一(yī)季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利(lì)润(rùn)方面(miàn)，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在(zài)一季报中均提及，本期(qī)已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允(yǔn)价值变(biàn)动收(shōu)益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和(hé)信用(yòng)减值(zhí)损失后的(de)余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资(zī)产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资(zī)产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zē《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗ng)长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可(kě)以反映出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市(shì)场持续(xù)发(fā)酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市(shì)，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投资(zī)策略和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基(jī)金表示，一(yī)季度白(bái)银在初期(qī)两个(gè)月处于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联储加息(xī)预期(qī)升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银行业出(chū)现流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对(duì)于美联(lián)储的加(jiā)息(xī)预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今(jīn)年(nián)或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择机积极(jí)配置(zhì)。

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