5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗rong>

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。