一(yī)、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式之一(yī)：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能(néng)源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营(yíng)商在内的“中特估(gū)”方向(xiàng)最鲜(xiān)明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值(zhí)分别(bié)处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经(jīng)历年(nián)初以(yǐ)来的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块估(gū)值(zhí)仍(réng)处(chù)于历史平(píng)均水(shuǐ)平(píng)附近。2）与此同(tóng)时(shí)，能源链、“一带(dài)一(yī)路”和运(yùn)营(yíng)商股息率显著高(gāo)于市场整体，较高的分红也成为(wèi)其进可攻(gōng)、退(tuì)可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修(xiū)复的重要(yào)驱动。

　　1）体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤“一(yī)带一路”：在“一带一(yī)路(lù)”十周(zhōu)年(nián)之际，从沙伊和(hé)解、中俄(é)深(shēn)化合作联合声明、中(zhōng)巴(bā)联合声明等，以及后续(xù)5月召开在即(jí)的第三届“一带一(yī)路(lù)”国际(jì)合作高峰论坛(tán)，“一带一路(lù)”相关利好不断，板块行(xíng)情得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去年10月以来(lái)，数字(zì)经济上升为国(guó)家(jiā)战略，相关(guān)政(zhèng)策密(mì)集出台。今年国务院改组又新(xīn)设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设(shè)施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景(jǐng)气(qì)修(xiū)复(fù)预期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力(lì)修复，带(dài)动能源链整体(tǐ)性上涨(zhǎng)。1）能源产业链作为原(yuán)材(cái)料高度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基本集中在国内市场的方(fāng)向之一(yī)，将充(chōng)分受益于人(rén)民(mín)币升值的宏(hóng)观趋势(shì)。2）中国经(jīng)济(jì)复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业(yè)链尤其(qí)是(shì)行业(yè)龙头盈利已在(zài)修复(fù)。

　　四(sì)、沿(yán)着(zhe)三条投资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营(yíng)商等之外(wài)，当(dāng)前我们建议关注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口）、大(dà)型(xíng)银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶(bó)制造业作(zuò)为国家重点(diǎn)支持(chí)的(de)战略性(xìng)产业之一，近年来经历了行(xíng)业调整和产能过(guò)剩的困境(jìng)，但近期板块景(jǐng)气已在改善：一方面(miàn)，随着(zhe)全(quán)球航运市场需求正在增长，带来包括(kuò)化学品船与(yǔ)成品油轮(lún)船(chuán)的订单大幅(fú)提升。另(lìng)一方面，国企改(gǎi)革推动造船企业重组整合和产能优化(huà)之下，国内船(chuán)舶(bó)制造业已在逐步(bù)实(shí)现结构(gòu)调整和(hé)产能优体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）：体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤g>五一期间各项数据恢(huī)复良好。业绩(jì)确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同(tóng)时近几年，高速(sù)公路及铁路板块(kuài)上(shàng)市公司更(gèng)加注重投(tóu)资人(rén)回报，多家公司发布股东回报(bào)计(jì)划(huà)，大幅提高分红(hóng)比例以(yǐ)及承(chéng)诺未来几年高(gāo)分红水平，给投资(zī)人(rén)带来确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银(yín)行：经济复苏大背(bèi)景下融(róng)资需求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估(gū)值(zhí)也(yě)具备修复(fù)空间(jiān)。2023年(nián)以(yǐ)来，信(xìn)贷需求(qiú)连续三个月超预(yù)期回(huí)暖(nuǎn)，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩投资的政(zhèng)策基调下，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此外，作为业绩稳(wěn)定且(qiě)高(gāo)分红的板块，当(dāng)前(qián)银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间(jiān)较大。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)

　　关注经济数据波动，政(zhèng)策超预期收紧(jǐn)，美联储超预期加息(xī)等。

　　来源：兴(xīng)证策略