5月(yuè)13日，年内首只央企主题ETF——华(huá)泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央(yāng)企红(hóng)利ETF发布(bù)公告称，其累计有(yǒu)效认(rèn)购申请份额总额超过20亿(yì)份(fèn)发(fā)行上(shàng)限(xiàn)，将启动比例配(pèi)售。这则小公告体(tǐ)现出市场(chǎng)对这一“中特估”主题的(de)追(zhuī)捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕(rào)着(zhe)“中特(tè)估”的(de)行情，市场(chǎng)关注度非常(cháng)高，5月15日首批(pī)3只央企回(huí)报ETF发行(xíng)，更成(chéng)为这(zhè)一(yī)波“中特估(gū)”行情的催化剂。实(shí)际上，早在去年底及今年一季度，一些基金经理开(kāi)始调仓换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪面(miàn)、估(gū)值方式等问题成为市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点，中国基金报采访多位(wèi)投研人士(shì)，解析“中(zhōng)特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央(yāng)企主(zhǔ)题ETF密集上报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主(zhǔ)题积(jī)极追捧。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央企红利(lì)ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配售”情况，今年(nián)场(chǎng)内多只“中字(zì)头”ETF也(yě)持续(xù)“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多(duō)只(zhǐ)国央(女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路yāng)企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领、央(yāng)企现代能源等ETF也将获批(pī)发(fā)行，更有扎堆上报(bào)的(de)央国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中(zhōng)特(tè)估”行情的催化(huà)剂(jì)。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何(hé)龙(lóng)表示，央企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪上是构成催(cuī)化因素的(de)，近(jìn)期银行股大涨的一个催化因素就是积极推介相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行(xíng)，和诸多主题(tí)基金的(de)申(shēn)报发行，我认(rèn)为确(què)实会成为(wèi)引(yǐn)爆行情的(de)催化剂，基(jī)本面(miàn)、资金面、政策面都在(zài)向好(hǎo)，下半年(nián)，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万家基金(jīn)章恒更(gèng)是表示(shì)。

　　同样，博时基金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨振建就表示，近期密集申报(bào)的国央企(qǐ)主题基金主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布(bù)局可以更(gèng)好支持(chí)央(yāng)国企(qǐ)的(de)估(gū)值重(zhòng)塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为(wèi)行情进(jìn)一步上涨的催化(huà)剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近期多只(zhǐ)国央企主题基金申报(bào)和发行，行情火(huǒ)热下将为市场带来(lái)增量资金，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨振(zhèn)建(jiàn)进(jìn)一(yī)步表示。

　　此外(wài)，银(yín)华基金ETF业务总监王帅认为(wèi)，公募基(jī)金(jīn)积极布局(jú)央国企主题基金，一方面是(shì)因为新(xīn)一轮深(shēn)化国企改革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特(tè)估”概念(niàn)，央(yāng)国企上市公(gōng)司(sī)的投资(zī)价值(zhí)凸显(xiǎn)，该主题(tí)的(de)基金将为投(tóu)资者提供更丰富的工具(jù)以参与(yǔ)到央(yāng)国企投资。另一(yī)方面是落实公(gōng)募基金(jīn)行业高质量发展的要求，引导更多资金参与央国企改革，更好(hǎo)发挥公募基金服务资本市场改革(gé)、服务实体经济和(hé)国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来(lái)央企ETF的发行将为央企相关标的和(hé)板块(kuài)带来增量资金，提(tí)升交易活跃度，有望成为中特估行情的催(cuī)化剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年以(yǐ)来，市(shì)场结构性(xìng)行情明显，中(zhōng)特(tè)估和(hé)人工智能成为(wèi)两大明显的主(zhǔ)线，而新(xīn)能(néng)源等前期热门赛道(dào)股冷(lěng)却，在此背(bèi)景下，一些基金(jīn)经理(lǐ)开(kāi)始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家基金(jīn)基(jī)金经(jīng)理章恒直言(yán)，自己目前重点关注三大行(xíng)业(yè)，火电、券(quàn)商、军工，这三(sān)大行业主要是央企或地方国资所在的行业，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身基本面在今年会(huì)有重大(dà)的向上(shàng)变(biàn)化(huà)的机(jī)会，比(bǐ)如火电(diàn)，会受(shòu)益于(yú)煤炭(tàn)价(jià)格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商(shāng)，会受益(yì)于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长(zhǎng)等(děng)。同时，随着国有企业改革的推进，大概率这(zhè)些企业会进入(rù)一个(gè)提质增效、释放业绩的过程。”章恒(héng)表示，中特估是过去5年(nián)10年改革的(de)成果，是非常(cháng)基本面的(de)，和他过(guò)去(qù)1至2年(nián)研究(jiū)投资思路也非常(cháng)吻合(hé)，为(wèi)在(zài)下半(bàn)年抓住这波(bō)中特估的投(tóu)资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年(nián)底已开始(shǐ)重(zhòng)视(shì)中(zhōng)特估的投资机(jī)会，判断中(zhōng)特估的机(jī)会未来三年分两个阶段。”融通红利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙(lóng)表示，第一阶段(duàn)也就是今年以数字(zì)经济(jì)和“一带一路”的主题普涨性机(jī)会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益率极高的品种，将(jiāng)会迎来普(pǔ)涨性的机(jī)会(huì)。第二阶段(duàn)是未来女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路两年，在主题性机(jī)会消散以后(hòu)，基于顶层设(shè)计(jì)对国(guó)央(yāng)经营(yíng)管理价值导向变化，我们判断经营成果随之(zhī)改变(biàn)是一个慢(màn)变量，会在未来两年体现在每一个央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖掘(jué)公司(sī)经营层面可能发生显著正向变化(huà)的个股提(tí)前进行布局，比(bǐ)如(rú)医药和消费等行业。

　　其实(shí)一季(jì)报(bào)已经显露出(chū)不少基金在行动(dòng)。国金证券研究所数据显示(shì)，偏股主动(dòng)型基(jī)金2022年年(nián)报前十大重仓股股票池(chí)中，“中(zhōng)特估”概念占(zhàn)偏股主动型(xíng)基金持有股(gǔ)票市(shì)值比例(lì)仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披(pī)露的持仓中，“中特(tè)估”概念占偏(piān)股主动型基金(jīn)持有(yǒu)股票(piào)市值(zhí)比(bǐ)例(lì)提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏股主动型基金的持(chí)仓中，占比明(míng)显提(tí)高。上述数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，根据偏股主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数(shù)据，剔除个股涨跌影响，估计了各基(jī)金主(zhǔ)动加仓(cāng)“中特估”概念(niàn)股的市值占2022年(nián)末股票总市值(zhí)比例，一季度超(chāo)过30％的(de)偏股(gǔ)主动(dòng)型基金主动加仓(cāng)了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有(yǒu)“中特估”概(gài)念股(gǔ)，但在(zài)一(yī)季度(dù)买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数(shù)据统(tǒng)计也显示，一季度主(zhǔ)动偏(piān)股(gǔ)型公(gōng)募基金对港股央国企的持(chí)股市值比重达(dá)到2019年以(yǐ)来的(de)新高，港股央国企(qǐ)持(chí)股总市(shì)值占港股持(chí)股总(zǒng)市值的比(bǐ)重由(yóu)2022年四(sì)季(jì)度的(de)25.1％提(tí)升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大(dà)力量？

　　构建(jiàn)国央企专门的股(gǔ)票库(kù)

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系，正深刻(kè)影响基金公(gōng)司的(de)投研，落实到(dào)日常的投研流程和实践(jiàn)之(zhī)中，不(bù)少(shǎo)基金公司在加大(dà)投(tóu)研力量，更有专门(mén)构建国央企股票库。

　　融通红利(lì)机(jī)会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶(dǐng)层设计改变研究员过(guò)去对国央企(qǐ)的固定思维，需要实地(dì)考察国(guó)央企，并且需要利用当前(qián)国(guó)央企愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基(jī)金在行动上，要(yào)求研(yán)究(jiū)员(yuán)将(jiāng)自己所(suǒ)覆盖行业的所有国央企(qǐ)构建专门的股(gǔ)票库，并进(jìn)行长期跟踪，包括(kuò)考察其实地调研的(de)的成果，了解(jiě)国央(yāng)企(qǐ)经营思路和财务导向(xiàng)的变(biàn)化，结(jié)合(hé)行业趋势(shì)和(hé)特征(zhēng)，寻找价值洼地(dì)，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈到“认识”上(shàng)的(de)重视(shì)。他(tā)表示，通过(guò)深入学习，对“中(zhōng)特估”有了更(gèng)深刻的(de)认(rèn)识：首(shǒu)先要认(rèn)识市场(chǎng)体制机(jī)制、行业产业结构、主体持续发展能力等方(fāng)面所体(tǐ)现(xiàn)的鲜明(míng)中国元素和(hé)发展阶段特征，“中特估”应(yīng)该是在(zài)此基础上构建的具有时代特征和(hé)中国特色、符合国家战略(lüè)导向的估值体系，而不是简单套用国(guó)外的传统估(gū)值模型。

　　“中(zhōng)特估是(shì)一种新的提(tí)法，但(dàn)是这个概念所(suǒ)涉及到(dào)的(de)行业(yè)和公(gōng)司，一直在发(fā)生的变化。”万家基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)章恒表示，万(wàn)家基金一(yī)直非常关注传统产业的变(biàn)化(huà)，诸如(rú)煤炭、金融(róng)、建筑等(děng)多个领(lǐng)域，因此也是一定能够抓住中特估这(zhè)波行情的机会(huì)的。同时，随着(zhe)时局的变化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合(hé)信(xìn)基(jī)金首(shǒu)席经(jīng)济学家魏凤春(chūn)表示，积(jī)极践行中国(guó)特色的估值体(tǐ)系是资(zī)本市(shì)场使(shǐ)命(mìng)，投资(zī)者需(xū)要学习领会(huì)并针(zhēn)对原有的估值体系进行改造，以适应现实的需要。明确(què)该体系的框(kuāng)架是第一位的(de)工作，合(hé)理设置(zhì)指标也非常重要，投资(zī)者的认可和(hé)实施是最终该体系能否具备长期价值的基础。不过，他也(yě)提醒，人(rén)为的拔估值是很大(dà)的(de)认知误区，市场化认可是基本的常识(shí)，不可误判。

　　体现社会价值与国(guó)家战略价值

　　新(xīn)估值方式(shì)？

　　央国企是国民(mín)经济(jì)的支柱，国(guó)企央企发(fā)展要(yào)符(fú)合国家战略发展发向，更需要承担社会(huì)公共责任等。而(ér)这(zhè)些都应(yīng)该考虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金经理认(rèn)为，对于国央企的估值方式要充分体现企业的社会价(jià)值与国家战(zhàn)略(lüè)价值，目前已(yǐ)经形成了初步的企业(yè)社会价值评价(jià)体(tǐ)系。

　　“如何定价(jià)国有企业承担社会价值、符(fú)合国家战(zhàn)略发展的价值？首(shǒu)要任(rèn)务就构(gòu)建中国特色的价值评价(jià)体系，改变从以私人股东权(quán)益出发(fā)，现金流折现(xiàn)为(wèi)主(zhǔ)要方(fāng)法的(de)单一价(jià)值(zhí)估值体系，转向社会(huì)整体价值观念、纳(nà)入中国特色的ESG评价体系，充分体现企业的社会价值与国(guó)家(jiā)战略价值。”博时基金指数与(yǔ)量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近(jìn)年来国资委指导(dǎo)国内团队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探索，结合国际通用规则，目前已经形(xíng)成了初步的企(qǐ)业(yè)社会价(jià)值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上(shàng)市公司环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华(huá)基(jī)金ETF业务总监(jiān)、基金经理(lǐ)王帅也(yě)认为，“中特(tè)估”应该是注(zhù)重企业价值的可持续估值，要(yào)重视股(gǔ)东(dōng)、员工(gōng)和社会责任等(děng)要素对企业稳健成长(zhǎng)的(de)重大意(yì)义(yì)，重视稳(wěn)定的现金流、持续增(zēng)长的盈(yín女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路g)利、科(kē)技(jì)创新对提升企业内在价值的积极(jí)作用，这样(yàng)有利于提(tí)高估值定(dìng)价模型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指(zhǐ)数编(biān)制、策略构(gòu)建等实务工作中(zhōng)，都有(yǒu)成熟(shú)的量化(huà)指标可以使用(yòng)，包括净资产(chǎn)收益率、营业(yè)现金(jīn)比率、资产(chǎn)负债率、研发经费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经理李(lǐ)欣(xīn)更细致分析在估值思维、估值结论、估值(zhí)判断上有变化，尤其是估(gū)值(zhí)的方法和指标上，他(tā)认为其(qí)包(bāo)括产业链上下游的衡量、全要素成本等，以(yǐ)及在(zài)纵(zòng)向和横(héng)向上的研究，强调(diào)政策优(yōu)惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展(zhǎn)等各种因素(sù)与企业(yè)价值的关(guān)系。这(zhè)些因素(sù)在对估值结论和判断(duàn)的(de)影响上，也使得中国特色的估值体系与传(chuán)统的估(gū)值(zhí)体系有所不(bù)同。

　　“所以(yǐ)估值思维(wéi)的(de)变化，还有估值(zhí)结论和估值判断的(de)变化(huà)，都是为了更好地适(shì)应(yīng)中国的市场和经(jīng)济(jì)特(tè)点，提供更(gèng)精准、更(gèng)合理(lǐ)的企业估值(zhí)信息。”李欣表示(shì)。

　　不(bù)过，创金合信基金(jīn)首席经济学家魏凤春直言(yán)，这(zhè)需要在实践中(zhōng)进(jìn)行探索，目前尚没有公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路