5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思)乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能力(lì)。

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