2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗组件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价格(gé)依(yī)然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运(yùn)行(xínovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗ng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗ǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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