银(yín)行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度会维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边(biān)的开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市(shì)场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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