金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一(yī)种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长、利(lì)润物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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