4月中国(guó)宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流(liú)景气(qì)度(dù)环(huán)比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月希望的拼音是什么总投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出(chū)口希望的拼音是什么价(jià)格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉(lú)开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度(dù)环比有所下(xià)行，但受去年同期低基(jī)数(shù)提振同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低(dī)基(jī)数影响。4月居(jū)民出行及消费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng)希望的拼音是什么 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售(shòu)销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民(mín)此前受(shòu)抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的(de)《快(kuài)评(píng)：五一假期(qī)消费数(shù)据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示4月以(yǐ)来地产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走弱，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土地成(chéng)交方面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持续下(xià)行，截至4月28日(rì)玻(bō)璃(lí)库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关(guān)注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回(huí)升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月(yuè)地方新增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下(xià)行但仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基(jī)建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比(bǐ)回落拖累食(shí)品价(jià)格(gé)下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发(fā)价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价(jià)格指数较(jiào)3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继(jì)续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体较(jiào)高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复，工业品(pǐn)价(jià)格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油(yóu)价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴(jiàn)于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化(huà)产(chǎn)业(yè)链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能(néng)超(chāo)预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)延(yán)续年(nián)初至今的较强势头(tóu)、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳(wěn)回升(shēng)，政策(cè)性银(yín)行金融工具继续(xù)带(dài)动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周期或(huò)继续(xù)保持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债(zhài)、股权(quán)及政府债(zhài)融资较(jiào)去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政(zhèng)方(fāng)面，去(qù)年留抵退税低(dī)基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生和(hé)基(jī)建(jiàn)相关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增长——预计政(zhèng)策性银行金(jīn)融(róng)工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消(xiāo)费复苏不(bù)及(jí)预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能(néng)环比走弱、低(dī)基数效应凸(tū)显(xiǎn)》

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