来源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期(qī)加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加(jiā)息(xī)的(de)关(guān)键仍是通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力(lì)太(tài)大。

　　本次(cì)美(měi)联(lián)储声明较3月有何变化？第一(yī)，重申经济依然稳健，表述(shù)修改为(wèi)“一季度经济(jì)温和增长，就业强(qiáng)劲，失业率在低(dī)位(wèi)”。第二，重申美(měi)国银(yín)行稳健，明结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少确银行(xíng)风险(xiǎn)导致家庭和企(qǐ)业信贷的收紧。第(dì)三，重申通胀压(yā)力，“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四(sì)，修改货币政策(cè)表(biǎo)述，重申“委员会评估货币政策的滞(zhì)后影响”，删除“委员(yuán)会预计(jì)一些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表态(tài)？关于(yú)经济，认为(wèi)经(jīng)济可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力(lì)，其(qí)影响(xiǎng)还需要时间来体现；预计美(měi)国经济温和增(zēng)长，有(yǒu)可(kě)能避免衰退(tuì)，或(huò)者是温和(hé)衰(shuāi)退。关(guān)于(yú)加息(xī)，本次加(jiā)息依(yī)然是共识(shí)；认为原则上不(bù)需要利(lì)率提(tí)高那么高，正在(zài)评估是否达(dá)到限(xiàn)制(zhì)性水(shuǐ)平，认为或已经达到(dào)（或已(yǐ)经接近达到）。关(guān)于降息，强调劳动力市(shì)场在走弱，但依然(rán)强(qiáng)劲，薪资水平(píng)仍高；通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标，降低通胀仍需(xū)较长时间，当(dāng)前降息并(bìng)不合适(shì)。关(guān)于(yú)银行和(h结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少é)债务(wù)上限，强调地区(qū)性银(yín)行发挥非常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性(xìng)。强(qiáng)调(diào)应及时提高债(zhài)务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利(lì)率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至(zhì)2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上调(diào)准备金余额(é)利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信(xìn)贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将继续(xù)减(jiǎn)持美国国债、机构债务(wù)和机构(gòu)抵押(yā)贷款支持(chí)证券，上限(xiàn)为950亿(yì)美(měi)元（600亿美元(yuán)国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的(de)关键(jiàn)仍在(zài)于通胀压力较大。例如(rú)，3月(yuè)美国核心通胀季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已经连(lián)续(xù)4个月处于高(gāo)位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有明(míng)显降温。本轮加息(xī)是80年代以(yǐ)来最快(kuài)的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或(huò)将结(jié)束

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月相比有哪些变化(huà)？

　　关(guān)于经济方面，重申经济依(yī)然(rán)稳(wěn)健(jiàn)。不(bù)过表述(shù)修(xiū)改为“1季(jì)度经济活(huó)动以适度的速度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通(tōng)胀方面，重申(shēn)通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委(wěi)员会仍然(rán)高度(dù)关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止(zhǐ)加息。重申委员会(huì)将(jiāng)评估(gū)货币政策(cè)的滞后影(yǐng)响，“在确定(dìng)额外的政策紧缩在多(duō)大程(chéng)度上适合于随着时(shí)间的推(tuī)移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将考虑货币(bì)政策(cè)的(de)累积紧(jǐn)缩，货币政策影响经济活动(dòng)和通(tōng)货膨胀的滞后，以及经济(jì)和金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是适当的(de)，以实现一种货币政(zhèng)策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银行风(fēng)险(xiǎn)，重申(shēn)美国(guó)银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健且富有弹性(xìng)”；明确银行风险导致了家(jiā)庭和企业信贷的收紧（上一次(cì)表(biǎo)述为“可能”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀的影(yǐng)响存(cún)在不确(què)定(dìng)性，“家庭和(hé)企业信贷(dài)条件收紧可能会拖累经济活动、就业和通(tōng)胀，这些影响的程度仍不确(què)定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)认为，经济可能(néng)面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来体(tǐ)现（尤其是住房和投(tóu)资领域(yù)）。不过明(míng)确(què)指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和(hé)的；强调(diào)，美国可能(néng)会出现轻微的经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关于(yú)加(jiā)息，或(huò)已经达到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨(tǎo)论停止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指(zhǐ)出本次加(jiā)息依然是共识，所有人全(quán)票通过，一些政策制定(dìng)者谈到(dào)停(tíng)止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对于未(wèi)来利率终点的问题，鲍(bào)威尔认为原则上不需要(yào)利率提(tí)高那么高，正在评估(gū)是否达到(dào)限制性(xìng)水平(píng)，认为或(huò)已经达到了限制(zhì)性水平（或已经接近达到），也就意味(wèi)着也许可(kě)以暂停加息了(le)。后(hòu)续政策(cè)变(biàn)化(huà)的(de)关键仍是(shì)审视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市场(chǎng)在走弱，但(dàn)依然强劲，失(shī)业(yè)率仍在(zài)低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于(yú)目标水(shuǐ)平(píng)，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍(bào)威尔强(qiáng)调(diào)地区性银行发挥非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进行大规模(mó)收购(gòu)，银(yín)行业(yè)总体上有所改善，美国(guó)银行系统健(jiàn)康且具有弹性。银行危机的(de)影响程(chéng)度目(mù)前尚不确定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调应(yīng)及时提(tí)高(gāo)债务上限，如果没有达成债务协议(yì)，经济后(hòu)果“高度(dù)不确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也(yě)强(qiáng)调，如果(guǒ)国会(huì)不尽(jǐn)早采取行动(dòng)提高债务(wù)上限，美(měi)国可(kě)能最(zuì)早于(yú)6月1日出现(xiàn)债务违(wéi)约。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元的(de)法定举债上(shàng)限(xiàn)，美国财政部于今年1月宣布(bù)采取特别(bié)措施，避免联邦政(zhèng)府发生债务(wù)违约。美国国(guó)会预算办公(gōng)室5月1日发布的(de)最新报(bào)告(gào)显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资(zī)金的风(fēng)险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演(yǎn)变成系统性风险(xiǎn)的概率或有限，但中小银行破产或依然(rán)会出(chū)现。目前市场(chǎng)依(yī)然(rán)预(yù)期(qī)美联(lián)储(chǔ)6-7月维持利率水平不变，9月开始降息(xī)（概(gài)率达70％），年(nián)内(nèi)至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为(wèi)，美国经济虽(suī)在下滑，但(dàn)依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大(dà)，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少