申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大的喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企(qǐ)业

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　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国(guó)内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公(gōng)司(sī)思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批(pī)量销售(shòu)或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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