核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因(y纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗īn)此(cǐ)具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三(sān)季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗溢(yì)价》

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