上市公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(z聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗hǎn)中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场风格(gé)变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短(duǎn)聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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