四大(dà)国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整(光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到(dào)的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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