2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净(kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心(cái)经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别(bié)是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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