申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米研(yán)发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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