公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为(wèi)常见的托管(guǎn)人(rén)结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸(xī)引了行(xíng)业(yè)各方目光，据(jù)业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最(zuì)为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)gta5怎么切换角色记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司(sī)。这(zhè)也(yě)成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每个(gè)交易(yì)日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余(yú)额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易(yì)结(jié)算模式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度上调动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的需(xū)求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的(de)结算模式备选可(kě)以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢(yígta5怎么切换角色ng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式(shì)可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基(jī)金公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户交易结(jié)算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新点，平(píng)安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指(zhǐ)令(lìng)对接，资(zī)金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是(shì)日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需(xū)银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归(guī)结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集(jí)中于(yú)原来的证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然(rán)存(cún)放在(zài)托管(guǎn)行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式(shì)下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过(guò)交易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公司(sī)与托(tuō)管人系(xì)统对接对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需(xū)每(měi)日(rì)确(què)立场内(nèi)/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模(mó)式仍不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融机构对(duì)该(gāi)模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户(hù)的能力(lì)，也加强了公gta5怎么切换角色(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对(duì)基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块(kuài)涉(shè)及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极(jí)态度(dù)，愿(yuàn)意(yì)布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来(lái)，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式三类(lèi)模式的(de)时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善(shàn)及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据(jù)中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权(quán)益(yì)市场行(xíng)情修复及(jí)券(quàn)商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道(dào)的营销支(zhī)持难度较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化(huà)，回归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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