上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思4px;'>吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在(zài)退(tuì)市(shì)后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通(tōng)了(le)，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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