金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司(sī)司(sī)长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带(dài)动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步(bù)5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产能(néng)供(gōng)给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(g5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟uān)上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也(yě)有类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于(yú)房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前(qián)半程靠居(jū)民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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